新华财经孟买8月14日电（记者张亚东）印度央行在最近的一次双月货币政策会议上没有继续降息，但这并不意味着印度央行降息周期的结束。由于印度经济恢复仍然非常缓慢，待下半个财年通胀压力缓解，印度央行将会继续降息以促进经济。

印度央行6日宣布，维持现行回购利率4%不变，维持逆回购利率3.35%不变，继续维持货币政策的宽松立场。

通胀率预期高企是印度央行货币政策决策的主要考虑因素。印度6月份的通胀率已经达6.23%，7月份更是升至6.93%，连续2个月超过了央行设立6%的最高通胀容忍上限。印度央行行长达斯6日指出，由于疫情期间的封锁措施，印度的供应链还没有得到完全修复，导致本财年的上半年（4—9月）通胀有进一步走高的趋势。

印度的经济现实支持达斯的判断。由于供应短缺，印度主要城市，如孟买、德里等的土豆零售价格同比去年上涨30%。在印度政府增加燃油税后，印度零售汽柴油价格也在走高。在这种情况下，如果央行仍坚持降息，可能会加速通胀的上扬。荷兰合作银行（Rabobank）印度分部在日前的一份报告中警告，如果印度央行无原则支持财政的第二轮刺激政策，印度的通胀率将会高达12%，卢比对美元汇率将会大幅贬值。基于这些理由，包括野村在内的一些机构，在央行双月货币政策会议之前就预测央行将暂停降息节奏。

但在印度央行历史上，在通胀率超过6%时，央行也曾多次坚持降息操作。最近例子就是印度央行在2月份因为通胀宣布暂停降息，但在3月份提前召开的双月货币政策会议上，央行却一下子降息75个基点。幅度之大，超出市场预料。

那么，印度央行为何此次没有选择继续降息呢？

在考虑通胀因素之外，央行在现在时点之所以没有降息，主要原因是现在的时机不对。

首先，在此之前的3月和5月，印度央行已经降息两次，累计降息115个基点。虽然已经过去几个月，但央行的这两次降息效果尚未完全发挥出来，需要给予更多的时间。

其次，印度经济已经有所恢复。在完全封锁2个多月后，印度6月、7月在疫情较轻地区放松了封锁措施，使得国民经济活动明显增强。这从经济的高频数据中可以看出来。印度4月份的服务业采购经理指数大跌至5.4，但到5月份就已升至12.6，6月份更是进一步升至33.7，7月份为34.2。印度央行行长达斯6日指出，农业经济已经成为国民经济中恢复最好的产业了。因此，可以说，印度经济的至暗时刻已经过去，央行大可不必急于出台刺激政策。

最后，在需求端没有修复之前，央行仓促出台刺激政策，效果可能并不理想。印度工商联合会调研报告显示，印度1-3月制造业的产能利用率降至61.5%。在产能利用率如此低的情况下，指望通过降息促进投资，不是很现实。印度央行货币政策委员会成员之一的Chetan Ghate指出，在需求不足的经济体中，大幅降息其实效果不大。

因此，一旦通胀压力趋缓，印度央行还会继续降息。印度央行行长多次表示，促增长已经是央行的重要工作。央行将尽可能实施宽松的货币政策。尽管印度央行此次没有降息，但央行的政策重心仍在促增长无疑。这也可以从此次会议上宣布的其他措施上得到佐证。印度央行6日在宣布维持利率不变的同时，允许银行重组借款人的贷款。贷款重组后，借款人此类贷款将被视为标准贷款，不会被计为呆坏账，因而也就不影响后面的生产生活的进一步借款计划。针对央行的这一最新决定，印度零售协会表示，贷款重组计划将有助于促进印度零售产业的发展。这一行业在过去几个月已经受到疫情的严重冲击。此外，央行将进一步缓解影子银行的流动性紧张。在印度财政部5月份出台的一揽子经济刺激计划中，向影子银行提供流动性是非常重要的一部分。数据显示，截至目前，一度流动性紧张的影子银行流动性已经明显好转。数据显示，截止7月8日，印度银行本财年向影子银行提供的贷款同比增加25%。由于影子银行在印度经济生活中的巨大作用，增加影子银行的贷款，将为恢复经济提供了重要动力。

之所以说印度央行在未来数月还会进一步降息，是因为尽管经济有所恢复，但恢复至疫情之前的水平，尚有很长一段路要走。印度央行行长达斯6日表示，印度经济增速在本财年的上半年和整个财年都将跌向负增长区间。从产业发展来说，对印度经济增长至关重要的服务业，如餐饮、旅游、航空、影院等，还处于严格控制中，恢复之路漫长。

此外，不同于其他国家，在与疫情的对抗中，货币和财政财政同时发力，印度对货币政策更为倚重。在印度财政部5月份出台的20.97万亿卢比的财政刺激中，货币政策几达10万亿卢比。印度财政之所以“惜力”，债务高企已经捆住了手脚。印度政府公布的相关数据显示，印度今年第一财季（4—6月份）的财政赤字已达6.62万亿卢比，为全年财政赤字目标7.96万亿卢比的83.2%。印度政府计划本财年财政赤字占GDP的比例为3.5%。现在看来，这是一个基本难以实现的目标。市场预计，印度财政赤字占GDP的比例可能会进一步上调。